衍生品交易达人曝光七大交易：买点黄金做安全垫

Harley Bassman 是摩根士丹利标志性博客“Convexity Maven”的作者，也是债券波动率指数 (VIX) 的创建者，他发表了他的年度投资建议。 他认为，这些建议可以在未来2-5年内为投资者带来不错的回报。

巴斯曼曾经几乎是一个人建立了美林的抵押贷款服务。 他被誉为固定收益衍生品交易领域的传奇人物，曾任全球最大债务基金PIMCO的基金经理。

在提出建议之前，巴斯曼首先总结了2020年资本市场最重要的特点之一：

新冠肺炎大流行促使美联储推出零利率政策和无限量QE。 与此同时，美国联邦政府提出了2万亿美元的金融救助计划（CARE），给我们带来了“直升机撒钱”和现代货币理论（MMT的第一个官方实例）。

巴斯曼指出，基于美联储承诺至少在2023年之前将隔夜利率维持在零，并将所有净发行货币化，美国财政部今年增加了3万亿美元的国债供应以满足支出需求。 巴斯曼说：

“这是我可以遵循的大多数投资概念的支点......美联储对金融业的压制降低了风险资产和定期资产的利率风险。”

因此，他更愿意承担“杠杆风险”而不是“信用风险”。 巴斯曼总结道：

“美联储希望我们借钱，所以这正是我要做的。”

基于这一结论，巴斯曼给出了他最新的七项中长期投资建议：

1. 购买/出售 SPY 期权（2023 年 1 月到期）

间谍 = 365.00

多头看涨期权：价格 = 19 美元，行使价 = 410（12.3% 价外，成交量 = 18.5%）

空头看跌期权：价格 = 19 美元，行使价 = 275（24.7% 价外，成交量 = 26.5%）

到期 = 2023 年 1 月 20 日

这种交易最适合已经做多核心美股并可能希望利用当前低资本利得税获利了结并转向期权投资组合头寸的投资者。

标普500在3650上方并不便宜，甚至不合理，但相对于0.90%的十年期美债利率或4.90%的垃圾债利率，标普500相对来说并不高。 事实上，如果排除这 6 只 FAAANM 股票，美股的定价是合理的。

美国政府可能会制定一项价值 9160 亿美元（占 GDP 的 4.3%）的财政方案，由有效出售给美联储的债务提供资金。 总而言之，这是现在 MMT 的（非官方）发布。 如果疫苗在明年夏天实现群体免疫没有行权价的比特币期权交易所，消费者支出将会激增。

但这里更有趣的概念是，人们将隐性地以 0.20% 的利率借钱两年，这是嵌入在期权定价模型中的。

看跌期权行使价定在 275 美元，略低于整个五年牛市的斐波那契 50% 回撤位。 这可能是一个坚实的支持水平。 使用 2018 年 161.93 美元的实际收益，罢工交易的市盈率为 17，还不错。 该交易的初始增量为 54%，这意味着 SPY 每移动 1 点，投资组合将移动 0.54 点。

2. 利用抵押贷款再融资。

美国 30 年期抵押贷款的平均未偿贷款利率为 3.8%。 目前，最大的抵押贷款公司提供的新利率为 30 年期 2.5% 和 15 年期 2%。

如果您以 2.5% 的利率为 3.83% 的利率再融资 300,000 美元的抵押贷款，您的每月付款将从 1,403 美元下降到 1,185 美元。 此外，高达 750,000 美元的未偿还抵押贷款余额的利息部分可免税。

这个窗口不会关闭得那么快。 未来几年（可能是 2023-25 年）无疑会出现通货膨胀，通过某种形式的 MMT 进行财政支出将加速这一过程。 大流行前的劳动力市场已经蓬勃发展，千禧一代开始组建家庭，这一过程类似于 1970 年代婴儿潮一代组建家庭并开始工作并推高通货膨胀的过程。

重要的是要记住，在劳动力和住房需求增加的推动下，更高的通胀可能会持续大约五年。 人口因素与财政支持相结合，可以增加总需求并推高价格。

3. 做多欧洲 Stoxx 50 (SX5E) 看涨期权。

325买入SX5E看涨期权：行权价=3500； 到期=2024年12月，盈亏平衡点为3825（3500+325），低于今年高点3865。

SX5E是欧洲道琼斯指数，精选50只大型股票。 目前交易价格为 3500，今年迄今下跌 6.5%，比高点低 9.5%。 主要原因是年度股息从 120 减少到 83（下降 30%）。 相比之下，美国 SPX 变化不大，而日本 NKY 则小幅上涨。

SX5E 股息下降的原因更多，包括要求银行在疫情得到解决之前保留资本。 但有了疫苗，股息收益率将回到 3.40%，与大多数欧洲债券提供的负利率相比，这是一笔可观的投资收益。

将来购买 SX5E 类似于以负复合利率借钱，在本例中为 -0.54%。 该期权在法兰克福EUX交易所交易，是一种盈利无限、亏损有限的交易。

4. 购买抵押房地产投资信托基金 (mREITs)。

这与更常见的股权投资信托基金不同。 mREITs 不持有商业房地产，而是持有由住宅和商业房地产支持的抵押贷款。 他们通常在资本结构的顶层拥有资产，因此他们可以帮助您通过杠杆而不是信贷来提高收益。

他们面临的主要风险是：1）借款能力和成本； 2) 资产市场的波动性（利率）。 但很明显，短期融资成本至少到2023年仍将保持低位，金融资产的波动性也将受到QE的压制。

5.购买市政债券封闭式基金（CEF）。

本次交易的原则和风险与第四点类似。 不过，CEF 的结构比 mREIT 更简单，因为它们使用的杠杆要少得多，而且不需要对冲市场风险。 一般来说，CEF可以用100美元购买130美元的资产。

这些基金大多比资产净值低5%-8%。 建议选择知名管理人管理的规模较大的基金。 提醒一下，未来几年这些基金的配置可能会慢慢缩减，可能会被附息债券所取代。

目前，此类基金在加利福尼亚的收益率约为 4.25%，在纽约为 4.50%，两者均免征联邦和州税。

6.购买黄金。

在 5000 年的人类历史上，没有哪个国家能够在不推高通货膨胀的情况下印出过多的货币。

黄金不是一种资产，而是一种具有长期保值价值的替代货币。

至于比特币，它只是一种投机性的交易媒介，仅此而已。 比特币的波动率接近 50%。 与传统资产相比没有行权价的比特币期权交易所，欧元、日元、英镑的波动率接近7%。 即使是俄罗斯卢布的波动率也只有 14%。

黄金不是一种交易，而是一种对冲黑天鹅的资产多元化手段。 配置5%的黄金看似是金钱陷阱，却能让你安心入睡。

7. 买入长期利率期权。

这是我这段时间得到的最好的交易。 不幸的是，这只能由持有国际掉期和衍生品协会 (ISDA) 协议的专业人士来完成。

建议购买 30 年期债券的 7 年期看跌期权。