芝加哥期权交易所暂停比特币期货合约交易

本报记者向梦曦

比特币期货推出十五个月后，芝加哥期权交易所（CBOE）本周宣布，将从 3 月开始停止以美元结算的比特币期货合约（XBT）交易。该机构表示，它需要重新审查如何进入该领域。该机构补充说，在下一步行动之前，它不打算在其期货市场上增加新的比特币期货合约。不过，目前上市的比特币期货合约仍然可以交易，这也意味着该机构最后一份比特币期货合约将于2019年6月19日到期，XBT即将退出历史舞台。

2017年是全球比特币市场的狂热时期。芝加哥期权交易所利用这一优势推出了世界上第一个比特币期货合约（XBT）。此后，芝加哥商品交易所（以下简称“CME”）也推出了同类型的比特币期货合约（BTC）。比特币以期货的形式进入公众视野，为投资者提供了一种在受监管市场买卖加密货币的新方式。许多市场参与者当时认为，这将是吸引机构投资者进入比特币市场的一种方式。作为加密货币合法性的分水岭，CBOE 和 CME 的产品吸引了众多投资者比特币合约交易违法吗，从散户投资者到华尔街交易公司。

值得注意的是，虽然是后来者，但在实际市场交易中，BTC 比 XBT 更受欢迎。根据美国商品期货委员会（CFTC）截至1月22日公布的比特币期货持仓量数据，CBOE比特币期货持仓量总计3589手，环比减少799手。在可报告头寸中，2,009 份合约是多头，3,148 份合约是空头，1,139 份合约是净空头。CME比特币期货未平仓合约共计4,976手，杠杆基金多头合约3,341手，空头合约2,863手，净多头合约478手。

XBT的单位是1比特币，最近一个月只有3个月合约，需要44%的初始保证金，大约是2倍杠杆。BTC比XBT晚一周上市，以5个比特币为单位，只有4个月合约，即本季度最后两个月合约和下一季度最后两个月合约。BTC 需要 35% 的初始存款，大约是杠杆的 3 倍。专家认为，由于合约中包含更多比特币比特币合约交易违法吗，BTC 对投资者更具吸引力，因为它提供了维持其主导地位所需的交易量。

加密研究公司 Trade Block 的首席执行官 Lana Salumi 表示，在 CBOE 和 CME 上交易比特币并不划算。“如果你已经在交易所交易其他产品，那就没有新的成本了。但如果是首次交易，则必须获得付费连接、软件许可、市场数据、交叉连接等——所有这些都只是为了交易一个新的衍生品。” 因此，淘汰在比赛中落败的XBT也在意料之中。

不过，虽然芝商所在比特币期货交易量上的表现强于CBOE，但从宏观上看其实际交易量并不乐观。市场分析师表示，芝商所的高交易量部分是因为它在整个 2018 年提供了极具市场竞争力的折扣和激励措施，从而吸引了更多交易者购买其产品。

同时，CBOE和CME的期货合约以现金交割方式结算，这些期货合约即将面临来自Bakkt、ErisX等实物（比特币）交割的期货合约的激烈竞争。期货交易需要交易所本身有大量的交割交易对象。在传统期货行业，无论是钢材、农产品等实物商品，还是货币、证券等金融标的，最终都会有实物交割的需求。但是，比特币期货是不同的。目前，在CBOE和CME的比特币期货交割过程中，并没有相应的场景促使他们使用实物交割，这大大增加了比特币在需求端的不确定性风险。这也导致交易所不需要大量储备比特币，只需要设计一个比特币期货指数。无论是独立指数还是打包报价的公开指数，都可以开展比特币期货业务。对于普通投资者来说，这无疑增加了风险，更重要的是，这种情况导致比特币期货业务降低了比特币价格发现功能，加大了比特币期货价格的波动性。

芝加哥期权交易所的比特币期货一经推出就在 17,000 美元附近交易，一路上涨，不久后直升至 20,000 美元。但好景不长。牛市之后，比特币价格在2018年经历了多轮暴跌，一直难以好转。截至3月20日14:00，XBT期货交易价格为3982美元，价格缩水约80%。交易者很难对比特币期货的大幅非理性波动做出合理的预测。随着价格持续下跌，投资者对数字货币作为资产类别的信心正在下降，许多投资者仍然难以接受数字货币市场剧烈波动所带来的严重损失。分析人士表示，虽然CME目前能够维持业务，但如果只是一个博彩指数的平台，其规模发展必然会受到限制，因为它无法完全实现比特币价格发现的功能，因此无法吸引更大规模的资金参与。. 在这种背景下，如果 CME 追随 CBOE 的脚步，宣布停止比特币期货合约的交易，也就不足为奇了。